Le courant continu haute tension (HVDC) s’impose en Europe pour connecter les parcs éoliens offshore, renforcer les interconnexions transfrontalières et soulager les congestions internes. Le carnet de commandes s’est épaissi avec des projets attribués/planifiés sur la décennie, tirant la demande en câbles sous-marins/terrestres, stations convertisseurs et ingénierie EPC. Côté actions, la visibilité pluriannuelle du pipeline offre un support aux revenus, mais la profitabilité dépend de l’exécution et de la discipline contractuelle (indexation matières, clauses de variation).
Résumé rapide
- Pipeline HVDC européen en forte expansion grâce à l’intégration des renouvelables, aux interconnexions transfrontalières et à l’éolien offshore.
- Trois maillons captent la valeur : fabricants de câbles sous-marins/terrestres, fournisseurs de stations convertisseurs, intégrateurs EPC & logiciels réseau.
- Leaders cotés : Prysmian (PRY.MI), Nexans (NEX.PA), NKT (NKT.CO), Siemens Energy (ENR.DE), GE Vernova (GEV), Hitachi Ltd (6501.T), ABB (ABBN.SW), Schneider (SU.PA).
- Hotspots 2025–2030 : Mer du Nord, Baltique, corridors France–Espagne/Italie, Nord–Sud Allemagne, Méditerranée élargie.
- Risques : saturation des capacités de câblage, coûts/capex, retards projets, exigences ESG et chaînes d’approvisionnement.
Moteurs de marché & tendances
Transition énergétique et sécurité d’approvisionnement
- Part croissante des renouvelables variables → besoin de grands axes HVDC pour évacuer la production et équilibrer les zones.
- Sécurité énergétique : diversification des flux, renforcement des maillages Nord–Sud et Ouest–Est.
Offshore & hubs multi-terminaux
- Parcs offshore plus éloignés et plus puissants → liaisons HVDC préférées, architectures multiterminaux en montée.
- Standardisation progressive des niveaux de tension et des interfaces poste/câble.
Capacité industrielle & inflation de projet
- Goulots d’étranglement sur navires de pose, usines de câbles HV et équipements de conversion.
- Généralisation des clauses de révision (matières/énergie) et de la sélectivité commerciale.
Cartographie du pipeline HVDC (vue investisseur, 2025)
Lecture : estimation qualitative des zones où la demande est la plus soutenue à l’horizon 2025–2030. Les jalons (attribué / en exécution / en appel d’offres) évoluent selon les autorisations et décisions d’investissement finales.
| Zone HVDC | Usage dominant | État du pipeline 2025 (indicatif) | Points d’attention investisseur |
|---|---|---|---|
| Mer du Nord (UK, DE, NL, DK, NO) | Export éolien offshore, hubs DC | Attribué + en exécution significatifs ; nouveaux appels d’offres attendus | Navires de pose, météo, coordination transfrontalière |
| Baltique (DE, PL, Nordics, Baltics) | Interconnexions & offshore | Carnet croissant ; plusieurs corridors planifiés | Autorisations environnementales, interfaces réseau |
| France ↔ Espagne / Golfe de Gascogne | Interconnexion & intégration réseau | Phasage progressif ; extensions à l’étude | Trajectoires coûts, foncier/mer, cofinancements |
| Italie ↔ Méditerranée / Balkans | Sécurité réseau & échanges | Appels d’offres séquentiels ; mix terrestre/sous-marin | Complexité géologique, calendrier chantier |
| Corridors internes Allemagne / Nord–Sud UE | Transit renouvelables | Programmes par vagues ; lots câbles & postes | Acceptabilité locale, coactivité chantiers |
| UK ↔ Europe (multi-pays) | Interconnexions marchandes & flex | Pipeline soutenu ; décisions d’investissement échelonnées | Régulation, design de marché, hedge prix |
Chaîne de valeur HVDC : qui fait quoi (acteurs cotés)
1) Câbles sous-marins & terrestres (HVDC/HVAC)
| Entreprise | Ticker | Place | Rôle HVDC | Note investisseur |
|---|---|---|---|---|
| Prysmian | PRY | Borsa Italiana | Leader câbles sous-marins/terrestres HVDC | Carnet multi-annuel, sensibilité coûts matières/pose |
| Nexans | NEX | Euronext Paris | Câbles HV & projets offshore | Mix Europe/NA ; discipline commerciale clé |
| NKT | NKT | Nasdaq Copenhagen | Câbles HVDC/HVAC & services | Exposition élevée à l’Europe du Nord |
| TKH Group (sous-segments) | TWEKA | Euronext Amsterdam | Câbles/solutions réseau (sélectif) | Niche, plus petite capitalisation |
2) Stations convertisseurs & systèmes HVDC
| Entreprise | Ticker | Place | Rôle HVDC | Note investisseur |
|---|---|---|---|---|
| Siemens Energy | ENR | Xetra | Convertisseurs, contrôle & intégration | Sensible exécution grands projets |
| GE Vernova | GEV | NYSE | Grid solutions & HVDC | Bookings internationaux, focus marge |
| Hitachi Ltd (Hitachi Energy) | 6501 | Tokyo | Convertisseurs HVDC & système | Forte empreinte Europe/monde |
| Mitsubishi Electric | 6503 | Tokyo | Électronique de puissance HV | Portefeuille HV/FACTS |
| ABB | ABBN | SIX/NYSE | Systèmes & power electronics | Accent logiciel/contrôle, intégration |
3) Intégration, logiciels réseau & EPC adjacents
| Entreprise | Ticker | Place | Spécialité | Thèse |
|---|---|---|---|---|
| Schneider Electric | SU | Euronext Paris | Logiciels grid, automation, postes | Capacité à capter la digitalisation HVDC |
| Acciona/ACS/Technip Energies (exposition sélective) | – | – | EPC grands projets énergie | Sensibilité à l’arbitrage risque/prix |
| Rexel | RXL | Euronext Paris | Distribution équipements | Bénéficie des capex réseau en aval |
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“Mini-suivi” du carnet HVDC : lectures clés pour les résultats
Indicateurs à suivre chaque trimestre :
- Backlog total et part HVDC (câbles vs convertisseurs), durée moyenne de couverture.
- Entrées de commandes (book-to-bill) et mix géographique.
- Taux d’utilisation d’usines (câbles, modules de puissance), disponibilité navires de pose.
- Clauses de révision/prix (cuivre, aluminium, énergie), pénalités & liquidated damages.
- Profil d’avancement (milestones, pourcentage d’avancement) et trésorerie liée aux acomptes.
- Qualité du pipeline : appels d’offres où l’entreprise a un avantage technologique/logistique.
Signaux d’alerte :
- Glissements répétés de calendrier, surcoûts d’installation, contentieux environnementaux.
- Sous-performance sur projets “first-of-a-kind” (multi-terminaux, nouvelles tensions).
- Pression sur les marges de projet (mauvaise couverture matières/énergie).
- Taux de défaillance fournisseurs/sous-traitants.
Stratégie d’allocation (2025–2030)
Cœur de thèse (qualité/visibilité)
- 1–2 leaders câbles (PRY, NEX, NKT) + 1 fournisseur convertisseurs (ENR/GEV/Hitachi Ltd).
- Horizon long terme avec suivi strict de l’exécution et de la couverture coûts.
Tilt croissance (innovation/offshore)
- Exposition accrue aux lots sous-marins Mer du Nord/Baltique ; privilégier les acteurs disposant de navires/slots usines sécurisés.
Bouclier risque (diversification grid-software)
- Poids modéré sur logiciels & automatisation (SU.PA/ABB) pour lisser la cyclicité projet.
FAQ
Pourquoi le HVDC surpasse l’AC pour ces projets ?
Pour les longues distances et l’offshore, le HVDC réduit les pertes, contrôle mieux les flux et facilite l’interconnexion de zones asynchrones.
Quelles zones européennes concentrent le plus de projets ?
La Mer du Nord et la Baltique dominent, suivies des corridors transfrontaliers Atlantique et Méditerranée, ainsi que des renforcements internes en Allemagne et pays voisins.
Quelles catégories d’entreprises sont les plus corrélées au carnet HVDC ?
Les fabricants de câbles HV et les fournisseurs de convertisseurs. Les intégrateurs/logiciels sont exposés à la digitalisation et à l’optimisation, plus résilients mais moins “purs HVDC”.
Comment évaluer la qualité du backlog ?
Regarder la part à prix révisable, l’indexation matières/énergie, la concentration par projet, le calendrier d’encaissements et l’historique d’exécution sans dépassements.
Quels risques peuvent compresser les marges ?
Retards maritimes, indisponibilité navires, inflation matières, contraintes de main-d’œuvre qualifiée, exigences ESG, appels d’offres très concurrentiels.
Existe-t-il des ETF HVDC ?
Pas de “pur HVDC” ; exposition via des ETF équipements électriques/infrastructure/clean energy. On peut compléter par des positions directes dans les leaders câbles/convertisseurs.