I stedet for at vælge de synlige OEM’er (kabelfabrikanter og konverterbyggerne) kan investorer gå efter underleverandører og udstyrsproducenter, der forsyner hele værdikæden: materialer (kobber, aluminium, XLPE), effekthalvledere (SiC/GaN), passive komponenter, magnetik/transformatorstål, produktions- og testudstyr samt installations-/servicekapacitet (kabelskibe). Denne tilgang giver bredere eksponering mod den flerårige net- og elektrificeringsbølge – ofte med bedre risikospredning end rene projekt-OEM’er.
Kort opsummering
- Picks & shovels = leverandører, som muliggør HVDC- og inverterprojekter (materialer, komponenter, produktionsudstyr, installation).
- Mest interessante lommer i 2025: kobber/Al & XLPE, effekthalvledere (SiC/GaN), magnetik/transformatorstål, kabelinstallation og test/produktionsudstyr.
- Kombinér råvare-/materialeleddet (stabil base) med komponent-/udstyrsleddet (højere vækst).
- Følg ordrebøger, kapacitetsudvidelser, 200 mm SiC-ramps, GOES-stål, kabelskibe og passive-komponenter til grid.
Værdikæden – hvor er “skovlene og hakkerne”?
- Råmaterialer & polymerer: Kobber/aluminium, XLPE-compounds til HVDC-kabler.
- Effekthalvledere (SiC/GaN) & modulpakning: Chips, wafers, keramiske substrater, drivere.
- Passiver & termisk management: Kondensatorer, modstande, magnetkerner, TIM’er.
- Magnetik & transformatorstål (GOES): Kerneinput til HVAC/HVDC-stationer.
- Produktions- & testudstyr: Epitaksi, lithografi, wire-/die-bonding, elektrisk test til power devices.
- Installation/T&I & service: Kabel-lægningsskibe, EPC-kapacitet, HV-tilbehør.
Udvalgte børsnoterede “picks & shovels”-aktier (2025)
1) Råvarer, metaller og kabelmaterialer
| Selskab | Ticker / Børs | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| Freeport-McMoRan | NYSE:FCX | Kobber | Ren kobber-gearing til kabel og elnet. Cyklisk, men strukturel efterspørgsel. |
| Aurubis | XETRA:NDA | Kobber-smelter/forædling | EU-nærhed til kabelindustrien; renhed og forsyningssikkerhed. |
| KGHM | WSE:KGH | Kobber | Europæisk kobberproducent – diversificerer væk fra OEM-risiko. |
| Norsk Hydro | OSE:NHY | Aluminium | Al-ledere/kabel; letvægtsløsninger og EU-fodaftryk. |
| Dow / Arkema | NYSE:DOW / EPA:AKE | XLPE/kemikalier | Isolationscompounds til HV-kabler; pricing power via specialkemi. |
2) Effekthalvledere (SiC/GaN) & tilhørende forsyning
| Selskab | Ticker | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| onsemi | Nasdaq:ON | SiC wafer→device | Vertikal SiC; kontrakter i EV/ladere og industri/net. |
| STMicroelectronics | NYSE:STM | SiC & GaN devices | Bred kundeportefølje; auto + industri; stærk skala. |
| Infineon | XETRA:IFX | SiC & GaN | Power-leder; gate-drivere, moduler og bred distribution. |
| Wolfspeed | NYSE:WOLF | SiC-substrater/devices | “Pick & shovel” til hele SiC-branchen; høj ramp-beta. |
| Coherent | NYSE:COHR | SiC-substrater | Uafhængig waferleverandør til flere device-spillere. |
| Texas Instruments | Nasdaq:TXN | GaN/Si power-IC | Kvalitetsprofil, stor kundebase i industri/datacentre. |
| Power Integrations | Nasdaq:POWI | GaN AC-DC IC’er | Høj bruttomargin, server/adapter-design-wins. |
3) Keramiske substrater, isolatorer og passive komponenter
| Selskab | Ticker | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| Rogers Corp. | NYSE:ROG | Keramiske power-substrater | DBC/AMB-substrater til SiC/GaN-moduler. |
| NGK Insulators | TYO:5333 | Keramiske isolatorer | HV-isolatorer, bøsninger; grid-udstyr i stor skala. |
| Vishay Intertechnology | NYSE:VSH | Passiver (modstand, kondensatorer) | Grid-/power-tunge porteføljer; stabil cash-profil. |
| Nichicon | TYO:6996 | Kondensatorer | Film/elektrolyt til invertere og stationer. |
| Littelfuse | Nasdaq:LFUS | Beskyttelseskomponenter | HV-sikringer, relæer og beskyttelse i power-systemer. |
4) Magnetik, transformatorstål (GOES) og kerner
| Selskab | Ticker | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| Nippon Steel | TYO:5401 | GOES-stål | Højkvalitets kerneplader til transformere. |
| ArcelorMittal | AMS:MT | Elektrisk stål | Global leverance, EU-capex; eksponering mod netopgraderinger. |
| Cleveland-Cliffs | NYSE:CLF | GOES (US) | USA-fokuseret kapacitet; fordel af regionalisering. |
5) Produktions- og testudstyr (power-semi)
| Selskab | Ticker | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| Aixtron | XETRA:AIXA | Epitaksi (GaN/SiC) | Capex-gearing til WBG-udrulning; værktøjsleder i GaN. |
| Applied Materials | Nasdaq:AMAT | Front-end udstyr | Ekspanderer i power/SiC flows; bred kundeeksponering. |
| Kulicke & Soffa | Nasdaq:KLIC | Wire/Die-bond | Modul-/pakkegearing, når SiC-volumen stiger. |
| Advantest / Teradyne | TYO:6857 / Nasdaq:TER | Testplatforme | Burn-in/parametrisk test til power-enheder. |
6) Installation, tilbehør og service (T&I/EPC)
| Selskab | Ticker | Rolle | Strategisk vinkel |
|---|---|---|---|
| Subsea 7 | OSE:SUBC | Offshore installation | Kabel-/fundamentsarbejde; gearing til HV-projekter. |
| DEME Group | EBR:DEME | Kabelskibe & offshore EPC | Knappel kapacitet i T&I kan give pricing power. |
| Saipem | BIT:SPM | Offshore EPC | Diversificeret installation; HVDC-relevante projekter. |
| Hubbell | NYSE:HUBB | Grid-hardware/tilbehør | Forbindelser, fittings og linjekomponenter (mellemsp./HV). |
| Eaton | NYSE:ETN | Switchgear/komponenter | Bred net-portefølje; profit fra udbygning af stationer. |
[LINK: Relateret artikel]: “Projekttracker: Europas HVDC-ordrebog” · “SiC- og GaN-aktier uden for Kina” · “Grid-forming invertere”
Markedsdrivere & tendenser (2025)
- Net- og HVDC-kapløbet: 525 kV-standard, offshore-hubs og interconnectors skaber flerårig efterspørgsel efter ledere, XLPE og accessories.
- Elektrificering & AI-datacentre: Løfter SiC/GaN i konvertere/invertere og presser på for højere effekttæthed.
- Regionalisering af forsyningskæder: USA/EU/Japan støtter lokal power-semi og kabel-/stålkapacitet.
- Kapacitetsknaphed: Kabelskibe, GOES-stål, DBC-substrater og power-test udstyr er flaskehalse med pricing power.
- Standardisering & modulplatforme: Fælles designs i HV-stationer og EV-invertere giver volumengevinster i hele forsyningsleddet.
Risici & udfordringer
- Råvare- og energiomkostninger (Cu/Al/kemikalier/EL).
- Eksekvering & kvalitet: Yield i 200 mm SiC, keramiske substrater, die-attach-pålidelighed.
- Projektforsinkelser: Tilladelser, vejr, skibe og EPC-kapacitet.
- Cyklicitet i halvledere: Lagercykler kan midlertidigt dæmpe efterspørgsel.
- Konkurrence & prisfald: ASP-erosion på komponenter; behov for løbende cost-downs.
Langsigtet perspektiv (2025–2030): Hvor er de strukturelle gevinster?
- Power-semi & udstyr: SiC/GaN-devicevolumen og epitaksi/test skaber flerårig capex-cyklus for værktøjsleverandører.
- Kabelmaterialer & GOES: Vedvarende net-opgraderinger understøtter metallernes value-add-led.
- Installationskapacitet: Begrænset udbud af kabelskibe/EPC → høj udnyttelse og solid prisdisciplin.
- Passiver/keramik: Hvert nyt inverter-/station-design kræver store mængder film-caps, DBC/AMB-substrater og isolatorer.
How-To: Byg din egen “picks & shovels”-kurv
- Fordel i lag: 40–50 % materialer (Cu/Al/GOES/XLPE), 30–40 % power-semi/udstyr, 10–20 % installation/tilbehør.
- Sæt milepæle: Følg HVDC-awards, 200 mm-SiC-opdateringer, nye kabelskibe og GOES-priser.
- Lås kvalitet ind: Vælg leverandører med lange kontrakter, høj kundediversitet og kapacitetsplaner.
- Risiko-værn: Undgå over-koncentration i én flaskehals; hold kontantandel til cykliske dips.
- Genvej med ETF’er: Kombinér en grid-/infrastruktur-ETF med en semiconductor-ETF for baseline-eksponering.
FAQ (tekst)
Hvad menes med “picks & shovels” i HVDC/invertere?
Underleverandører, der sælger materialer, komponenter, udstyr og service til mange projekter – uanset hvilken OEM der vinder ordren.
Hvorfor vælge leverandørleddet frem for OEM’er?
Bedre risikospredning på tværs af kunder/projekter, mere stabil efterspørgsel og ofte gentagne ordrer ved kapacitetsløft.
Hvilke undersegmenter har mest medvind i 2025?
SiC/GaN-kæden (inkl. epitaksi/test), kabelmaterialer (Cu/Al/XLPE), GOES-stål samt kabel-installation/T&I.
Hvad holder jeg øje med i regnskaberne?
Backlog, book-to-bill, kapacitetsudnyttelse, 200 mm-yield (SiC), capex-planer, og kommentarer om pris-/kontraktkvalitet.
Hvordan undgår jeg råvare-volatilitet?
Mix aktier med value-add (forædling/kemikalier/komponenter) sammen med råvareeksponering, og spred på tværs af metaller og regioner.